老板电器:厨电龙头,潜力仍存
[导读]老板电器是中国高端厨电的领军企业,主营产品油烟机和燃气灶的市场份额均位于第一...
老板电器是中国高端厨电的领军企业,主营产品油烟机和燃气灶的市场份额均位于第一,并逐渐与方太等竞争对手拉开距离。无论从利润率和竞争激烈程度来看,厨电行业是目前景气度最高的家电细分市场,老板电器作为高端龙头更是享受远高于行业的收入和净利润增速。
未来公司每年推出新品以及提高线上销售占比进一步稳定和提升毛利率,同时将通过深化三四线渠道变革和提升市场份额驱动收入增长,公司仍有很大增长空间和潜力。
大型厨电行业景气,龙头受益。
大型厨电设备市场规模2003-2013年均复合增长率达16.8%。虽然今年开始房地产景气度下降,但受三四级市场渗透率继续上升以及产品高端化驱动,预计2013-2018年大型厨电市场有望维持8.5%的年均复合增长率。老板电器作为高端厨电龙头增长远高于行业,同时得益于高端定位获得的高毛利以及销售费用率的下降,2008-2013年公司收入/净利润年均复合增长率达25.1%/48.2%。公司9M14的收入和净利润继续保持高速稳定增长同比增速为36.8%和47.2%,受房地产景气度下降影响有限。
高端定位以及线上渠道发展助力盈利能力。
得益于高端品牌的强大议价能力以及新品的持续推出,老板油烟机和燃气灶两大品类的毛利率达56.8%和58.4%,收入占比分别为58%和29%。同时,线上渠道收入占比提升协助毛利率稳定提升(2013年线上收入占比22%),主要由于代理商中间环节减少使得线上毛利率和净利率分别为70%和30%,远高于公司整体毛利率和净利率的水平即55%和14%。随着线上渠道仍呈高增长态势,整体毛利率也将继续受益。
渠道扁平化变革激发三四线城市需求。
公司今年9月启动三四线城市渠道扁平化变革,深入挖掘当地中高端需求以创造新的收入增长点。公司已经完成全国经销网络布局,但现有代理商的主要精力集中于购买力强大的一二线城市,三四线城市精力投入相对有限。通过渠道变革公司在原有一级代理商区域划分出部分(主要为三四线城市)新设一级代理商,加速当地新专卖店建造,复制一二线市场经营模式,有望成为未来收入增长的主要来源。
销售策略积极且财务稳健。
大型厨电行业景气,龙头受益。
大型厨电设备市场规模2003-2013年均复合增长率达16.8%。虽然今年开始房地产景气度下降,但受三四级市场渗透率继续上升以及产品高端化驱动,预计2013-2018年大型厨电市场有望维持8.5%的年均复合增长率。老板电器作为高端厨电龙头增长远高于行业,同时得益于高端定位获得的高毛利以及销售费用率的下降,2008-2013年公司收入/净利润年均复合增长率达25.1%/48.2%。公司9M14的收入和净利润继续保持高速稳定增长同比增速为36.8%和47.2%,受房地产景气度下降影响有限。
高端定位以及线上渠道发展助力盈利能力。
得益于高端品牌的强大议价能力以及新品的持续推出,老板油烟机和燃气灶两大品类的毛利率达56.8%和58.4%,收入占比分别为58%和29%。同时,线上渠道收入占比提升协助毛利率稳定提升(2013年线上收入占比22%),主要由于代理商中间环节减少使得线上毛利率和净利率分别为70%和30%,远高于公司整体毛利率和净利率的水平即55%和14%。随着线上渠道仍呈高增长态势,整体毛利率也将继续受益。
渠道扁平化变革激发三四线城市需求。
公司今年9月启动三四线城市渠道扁平化变革,深入挖掘当地中高端需求以创造新的收入增长点。公司已经完成全国经销网络布局,但现有代理商的主要精力集中于购买力强大的一二线城市,三四线城市精力投入相对有限。通过渠道变革公司在原有一级代理商区域划分出部分(主要为三四线城市)新设一级代理商,加速当地新专卖店建造,复制一二线市场经营模式,有望成为未来收入增长的主要来源。
销售策略积极且财务稳健。
老板电器收入远超行业增速离不开品牌建设和宣传,其“大吸力”品牌理念深入人心,有效支撑品牌的高端定位和产品的议价能力,因此销售费用率(2013年30.1%)在同业中位列第一符合逻辑。公司各项营业周转率稳定向好,账面现金充裕有兼并收购预期。目前公司最新股价33.39元,对应19.5/14.6倍2014/2015年一致预期市盈率。
深圳第三届家装节2014年收官之战
建材|家具|家电|装修|生活配套
老板电器联合冠名
展会时间：12月27-28日
展会详情：www.51anju.com
展会地点：福田大中华国际交易广场（地铁会展中心站A出口）
展会热线：4008222160
官方微信：sz51anju
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